cn2.91short.cnm

来源：宏观业话 业谈债市文：杨业伟 李清荷摘要春节期间，新型肺炎疫情迅速蔓延至全国各地，给企业的生产经营活动和居民的生活都带来了严重影响。我们在1月30日发布的《客观看待新型肺炎疫情对经济和资本市场的冲击》报告中，明确了“此次疫情对市场的冲击也更多是短期的，难以产生持续冲击”这一结论。因此，我们认为，此次疫情短期对经济基本面的短期冲击引起信用基本面恶化的程度有限，而为对冲经济基本面走弱的逆周期调节政策利好债市，受益于此，信用债市场的整体风险相对有限，但需要关注疫情短期冲击下的部分行业的尾部风险暴露。

短融超短融：1月短融超短融托管量合计大幅净增1343亿元。在总托管量大幅净增的背景下，各主要类型投资者均进行了净增持，但增持幅度不同使得各自的持有占比变化有所差异。具体而言，商业银行净增持314亿元短融超短融，相应的市场份额小幅增加0.02%，相较于18年11月、12月单月1%-2%的持有占比增加来看，1月商业银行对短融超短融的增持力度有所减弱；商业银行内部来看，全国性商行、城商行、农商行和外资银行分别净增持210亿元、29亿元、75亿元和12亿元。非银机构中，券商自营和广义基金分别净增持104亿元和885亿元；持有占比方面，券商自营大幅增加0.22%，是1月各类型投资者中对短融超短融持有占比上升最多的；而广义基金的持有占比反而下降0.25%，广义基金也是本月各类型投资者中持有占比下降最多的，但事实上从去年8月以来广义基金对短融超短融的市场份额一直处于下降的趋势，8月-12月分别下降1.55%、0.14%、0.32%、0.99%和1.78%，19年1月的单月降幅与此前月份相比已不算很大。保险、信用社和境外机构分别净增持23亿元、16亿元和24亿元，持有占比分别上升0.08%、0.07%和0.10%，这是18年9月以来保险首度净增持短融超短融。

信用债持有结构方面：年初银行配置债券的额度增加，对短融超短融和中票的持有占比均明显上升而广义基金对两者持有占比下降，不过从绝对增持量看，广义基金仍为增持主力。具体来看，本月商业银行增持的品种集中在短融超短融和中票，其中对中票的增持幅度较大，对企业债仍然表现为净减持；广义基金对短融超短融和中票的市场份额均下降，仅对企业债的市场份额上升；券商自营对短融和企业债的持有绝对规模和占比仍然都保持上升，对中票虽有净增持但持有占比小幅下降。保险机构年初的保费增长不及预期，对中长期信用品种的配置非常有限，仅小幅增持了短融，对企业债和中票继续净减持。境外机构依旧全线增持各信用类品种但绝对规模有限。

还有其他外资保险根据中国金融开放的进程安排，也做出了提前布局。比如德国安联保险、英国标准人寿安本集团、美国安达保险、法国安盛保险等纷纷跟进，他们不仅步步增加资本，也一步步的拓宽了在中国的展业渠道。总体来看，外资入华既跑出了加速度，也做到了静水流深。通过互联网、牵手线下保险经纪公司、代理公司，已然打造了相对完整的网络销售体系，极大的提升了保险的品牌力，进一步提升了自己的市场份额。

该分析团队表示，在此背景下，未来中概股赴美IPO进程或将受阻，而已上市企业可能加速回归中国市场。若回归中国市场，企业的经营模式、商业战略等更易被跟踪，信息透明度更高，有利于中概股享受估值溢价。随着国内政策、制度不断完善，市场环境逐渐改善，加上科创板的推出，A股市场对于在美的部分中概股吸引力增加。同时，港交所新订《上市规则》，以大中华区为业务重心的公司可保留现行VIE结构以及不同投票权架构，也为中概股回归扫除诸多障碍。

责任编辑：常福强[文/观察者网 陆雨聆]昨日（1月17日）下午，网友@露小宝LL 因发布了几张开着大奔进故宫“撒欢儿”的照片，引发热议。故宫方面核实事件属实，并向公众诚恳致歉。无独有偶。大家又陆续在各大社交媒体上扒出，多年来，有不少网友都发过类似的开车进故宫“游记”……